事件描述:公司发布公告称,与中国科学微电子研究所、芯鑫融资租赁有限责任公司签订《关于合资设立集成电路装备集团之合作备忘录》。项目总投资15亿元,其中微电子所与万业共同出资8亿元,芯鑫租赁拟提供意向性融资额度5亿元。
   
核心观点
   
拟与微电子所共同牵头设立集成电路装备集团,“外延式并购+产业整合”有望加速。《备忘录》中提到,微电子所在集成电路领域具备人才创新与研发资源的优势。装备集团对微电子所已投项目在同等情况下享有优先受让权和增资权,对微电子所正在支持的项目享有优先投资权。同时万业企业在同等情况下享有对装备集团及其子公司股权的优先受让权、增资权和收购权。我们认为,通过此次集团设立,万业将成为国内优质的半导体产业投资平台,不但提升了其外延并购的能力,未来还有望加速转型成为半导体产业集群公司。
   
背靠国家大基金,深度受益半导体装备国产化。国家集成电路产业投资基金作为万业的第三大股东持有其7%的股权,而万业拟出资10亿元投资其中的装备材料基金,目前已投入4亿元。本次合作方芯鑫租赁是大基金发起设立的集成电路行业专业融资租赁公司,在半导体装备国产化应用上将起到非常关键的促进作用。
   
财务预测与投资建议
   
维持增持评级,对应目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的15倍,对应目标价为12.45元,维持增持评级。
   
风险提示
   
地产销售低于预期,凯世通销售低于预期